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资金国际-这几年在A股市场几乎是100%上涨

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天花板掉下大蟒蛇

互聯互通機制暢通帶來的直接影響,是境外投資者進入A股的規模不斷擴大。僅以借道香港市場的資金為例,截至2019年11月15日,滬深股通持股規模已達8828.38億元,持股佔比自2014年的0.16%提升至目前的1.45%;今年以來,北上資金凈流入量已達到2411億元,以北上資金為主導的外資成為A股市場最重要的增量資金。

成熟市場提倡的價值投資理念,同樣在潛移默化地影響着A股及監管機構。比如,近年博重組、惡炒垃圾股和炒作概念等亂象逐漸減少;新股發行日益常態化,退市制度也在逐漸完善。

此外,十分重要的一點是,成熟市場以價值投資為主導,大部分個股將失去流動性。如在港股市場,內資中小銀行多數日成交只有幾十萬元,不到兩地同時上市A股的一成,價格也低50%以上。隨着A股市場不斷擴容,越來越多的個股將無人問津,投資者指望釋放流動性能帶動個股行情的想法,也將被驗證是不再可行的。因為在價值投資理念下,只有業績向好的上市公司,才能獲得投資者的青睞。

這一系列現象導致的結果,就是A股逐步成熟市場化,運行與國際成熟市場趨同。因為外資在影響市場風格的同時,也在影響着國內投資機構的投資理念。事實上我們也看到,這五年來A股風格漸變,伴隨北上資金的流入,大盤藍籌優勢逐步凸顯,績優股估值溢價也愈發明顯。從公募持倉的監測可以發現,國內機構的持股集中度在外資的帶動下也呈現出逐季提升趨勢,更多籌碼均在向大盤藍籌集中。

值得一提的是,隨着A股IPO常態化,特別是科創板實施註冊制,新股破發的現象也開始出現,本月就有昊海生科和久日新材上市不久后破發。未來,A股投資者也應關注新股風險,告別「無腦」打新、炒新的思維。

不過,雖說A股成熟市場化是積極正面的方向,但對於投資者而言挑戰不小,原因在於目前個人投資者散戶思維尚未根本性轉變。長期以來,A股散戶化特徵主要表現在換手率高、愛炒小盤股、熱衷概念而非公司業績,以及相信新股不敗等。

而這些思維,恰恰與成熟市場不相吻合。以新股首日上市表現為例,這幾年在A股市場幾乎是100%上漲,區別僅僅是多少個漲停而已,但成熟市場並非如此。以港股市場為例,2019年上半年破發率為38.10%,本月13日登陸港交所的飛鶴奶粉,首日即破發。

近年來,隨着A股在擴大開放政策下不斷與國際接軌,其運行狀態也日益趨同於成熟市場,而這一過程帶來的影響也是多方面的。

2014年11月17日,滬港通正式實施,堪稱中國資本市場對外開放標誌性事件,至今正好過去五年。隨後,類似開放性事件不斷,包括2016年12月深港通正式開始交易,2017年以來,MSCI(明晟)、標普、富時羅素國際三大指數相繼納入A股,並不斷擴容。

國際三大指數的納入與擴容,也促使外資入場進一步加速,持股規模快速抬升,截至2019年三季度,外資持股總規模已經達到1.77萬億元,直逼國內主要投資機構持股水平,與公募、險資呈現「三足鼎立」之勢。而且,目前國際三大指數納入A股因子僅為20%左右,尚處於初級階段,未來隨着擴容工作的持續推進,外資持股規模有望繼續增加,外資話語權具備較大提升空間。

總體而言,隨着市場化改革和擴大開放的不斷推進,A股成熟市場化是大勢所趨,這一方面無疑也是正確的,需要投資者儘快轉變觀念,及時適應。

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