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行业板块-期间费用率同比下降1.16个百分点

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■風險提示:經濟大幅下行;煤價大幅下跌。

■資本結構方面,資產負債率繼續降低1.96個百分點:截至2019年上半年,煤炭板塊行業資產負債率為47.24%,同比降低1.96個百分點,資產負債率整體呈現穩中有降的格局。

■投資建議:動力煤方面:建議選擇高盈利穩定性,歷史高分紅、高股息標的,如露天煤業、陝西煤業、中國神華、兗州煤業等;煉焦煤方面:建議選擇如潞安環能、淮北礦業等具備煤種優勢或區位優勢標的;另外推薦向新能源轉型標的,如山煤國際、美錦能源等。

■上半年歸母凈利潤增長5.59%:其中,焦煤板塊漲幅最強勁,同比增14.04%,動力煤子板塊合計同比增6.98%,無煙煤子板塊合計同比下降4.54%;焦炭子板塊合計同比下降22.29%。港口動力煤價格略降基礎上,上市公司利潤依舊實現了同比正增長,其中主要貢獻來自於費用率的降低,增值稅稅率降低以及資產負債表的修復帶來的良好結果正逐漸顯現:

■預計下半年價格有望震蕩回升:動力煤方面,進入下半年預計水電在去年高基數的背景下對火電的擠壓減弱,且日耗回升情況也相對良好,在嚴安監的背景下超產產能被壓制,產量也難有太大增幅。煉焦煤方面,秋冬季為焦化行業環保限產高發季節,焦價受益於供給收縮而走高,行業利潤空間增加,對焦煤價格形成利好。

■期間費用率同比下降1.16個百分點:2019年上半年行業期間費用較去年同期減少0.88%,期間費用率同比下降1.16個百分點。其中財務費下降最明顯,同比9.02%,管理費用較去年同期減少5.89%,銷售費用去年同期上漲14.15%。

■上半年供給穩定增長,需求略顯弱勢:上半年全國原煤產量實現17.6億噸,同比增長2.6%,進口量1.5億噸,同比增長5.8%。綜合測算上半年總供給量為19.1億噸,同比增長3.79%。需求端火電發電量僅增長0.2%。粗鋼與水泥表現不俗,上半年分別同比增長9.9%與6.8%。

■現金流方面,經營性現金流維持高增速,籌資性現金凈流出規模擴大:板塊上半年實現經營性凈現金流836.49億元,同比11.38%;投資性現金流凈流出量實際為136.18億元,同比下降39.69%;籌資性現金流實現-358.80億元,凈流出量較去年同期增加93.58%。經營性凈現金流增速不減,籌資性現金流凈流出規模擴大,將在未來導致資產結構的持續改善以及財務費用的持續下降。投資性現金流凈流出規模減弱,行業對產能的投資仍持續下行,因此也無需擔心產能的無序擴張引發行業景氣下滑。

今日关键词:国内油价或上调